歲末年初之際，環(huán)保圈依舊是大新聞不斷，頗有一種趕在年前把大事了結(jié)的節(jié)奏。

近期，一向低調(diào)實(shí)干的兩家環(huán)保民營上市公司——中持、博世科相繼發(fā)布停牌公告，籌劃控股權(quán)轉(zhuǎn)讓，又雙叒叕要易主大央企和地方國資了。

只不過，它倆易主的對象所有不同。中持?jǐn)M引入的“戰(zhàn)投”是大名鼎鼎的央企——三峽系長江生態(tài)環(huán)保集團(tuán)，而博世科擬易主的則是有著10多年環(huán)保運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)的地方國資——廣州環(huán)保投資集團(tuán)（下稱“廣環(huán)投”）。

由于事發(fā)突然，自然引起了業(yè)內(nèi)人士的猜測和熱議：

發(fā)展好好的，怎么又有環(huán)保民企要賣了？

多的都數(shù)不過來了，大概這是第N家環(huán)保民營上市企業(yè)，集體引入國資和大央企了。

這年頭，干不好的要賣，干好的也要賣，環(huán)保民營企業(yè)真是太難了。

毫無疑問，中持和博世科不是首輪“混改”的企業(yè)，從2018年產(chǎn)業(yè)寒冬發(fā)生至今，據(jù)《環(huán)保圈》不完全統(tǒng)計(jì)，斷斷續(xù)續(xù)已有近20家民營上市企業(yè)，大規(guī)模集體引入國資，發(fā)生控股權(quán)易主的事情了，業(yè)內(nèi)早已見怪不怪。（詳情點(diǎn)擊：環(huán)保20強(qiáng)只剩2家民企！混改之后，“他們”過得怎么樣？）

照此情況，中持和博世科恐怕也不是最后一波“混改”的企業(yè)，因?yàn)檫€有混改“未遂”的博天環(huán)境和巴安水務(wù)，以及尚在籌劃的某某了。

但是很顯然，與絕大多數(shù)環(huán)保民營上市企業(yè)資金鏈斷裂不得已“賣身”不同，中持和博世科是業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的、經(jīng)營業(yè)績還不錯(cuò)，主動(dòng)要求“混改”的民企。

它們此番出讓控股權(quán)，引入大央企和地方國資，無疑是為了公司發(fā)展得更好、更快、更強(qiáng)，找個(gè)有資金有實(shí)力的“金主”，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合分食產(chǎn)業(yè)紅利，共擔(dān)未來風(fēng)險(xiǎn)。

這也就是我們常說的“抱團(tuán)取暖”。關(guān)于中持股份為何要投入三峽系的懷抱，《環(huán)保圈》公眾號已有報(bào)道，暫不累贅。

今日，筆者就試著分析一下，一方諸侯“博世科”為何讓地方國資廣環(huán)投跨省入主？二者聯(lián)姻是心血來潮，還是早有先兆？以及廣環(huán)投入主博世科的三大猜想。

01  “廣西第一家創(chuàng)業(yè)板上市公司”

2020年的最后一個(gè)工作日，“廣西第一家創(chuàng)業(yè)板上市公司”博世科發(fā)布《關(guān)于公司控制權(quán)擬發(fā)生變更的提示性公告》，公司實(shí)控人擬變更為廣州市人民政府。

公告顯示，公司共同實(shí)際控制人王雙飛、宋海農(nóng)、楊崎峰、許開紹已于2020年12月31日與廣環(huán)投簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，上述四人擬根據(jù)協(xié)議約定的條款和條件將其合計(jì)持有的4,000.00萬股無限售流通股股份（占截至2020年12月28日公司總股本的9.85%）以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式轉(zhuǎn)讓給廣環(huán)投。

而本次股份轉(zhuǎn)讓的價(jià)格，為12.60元/股，股份轉(zhuǎn)讓總價(jià)款為5.04億元。

同日，王雙飛還與廣環(huán)投簽署了附條件生效的《表決權(quán)委托協(xié)議》，王雙飛擬將其持有的公司股份44,991,970股，占截至2020年12月28日公司總股本的11.09%的表決權(quán)不可撤銷地委托給廣環(huán)投行使，該表決權(quán)的委托事宜自《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》項(xiàng)下的受讓股份過戶至廣環(huán)投名下之日生效。

本次權(quán)益變動(dòng)后，廣環(huán)投將直接持有公司股份52,753,423股，占截至2020年12月28日公司總股本的13.00%；持有享有表決權(quán)的股份97,745,393股，占截至2020年12月28日公司總股本的24.09%。

至此，廣環(huán)投將成為公司的第一大股東，廣環(huán)投的實(shí)際控制人廣州市人民政府將成為公司的實(shí)際控制人。

公告稱，廣環(huán)投在取得公司實(shí)際控制權(quán)后，將充分發(fā)揮其國企優(yōu)勢及資金優(yōu)勢等，全面協(xié)助公司業(yè)務(wù)發(fā)展，助力上市公司擴(kuò)大銀行授信額度、提高信用評級，幫助上市公司有效降低融資成本；同時(shí)協(xié)助上市公司優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，拓展優(yōu)質(zhì)地區(qū)業(yè)務(wù)市場，推動(dòng)上市公司做強(qiáng)做優(yōu)。未來，公司將堅(jiān)持以股東利益最大化為原則，持續(xù)規(guī)范經(jīng)營，進(jìn)一步完善公司治理，提升公司整體盈利能力和盈利質(zhì)量，以更好的經(jīng)營業(yè)績回饋廣大投資者。

與其他引入國資的企業(yè)一樣，本次合作也還存在變數(shù)。

能否最終聯(lián)姻成功？還需要廣州市國資委等有權(quán)部門的事前審批核準(zhǔn)。

這一步驟，可謂是非常關(guān)鍵，要知道之前博天環(huán)境和巴安水務(wù)并購失敗，均是因?yàn)闆]有獲得國資委審批通過，所以國資委點(diǎn)頭同意是非常重要的一步。

02    8月榮升“二當(dāng)家”，9月委派高管，聯(lián)姻并非“心血來潮”

任何風(fēng)吹草動(dòng)，都不是空穴來風(fēng)。

此次廣環(huán)投擬入主博世科并非“心血來潮”，二者聯(lián)姻早有跡可尋，此前曾有先兆。今年8月，博世科發(fā)布定增公告稱，公開增發(fā)股票數(shù)量為4987.1萬股，其中廣環(huán)投通過網(wǎng)下申購方式獲配增發(fā)股份1275.34萬股，認(rèn)購?fù)瓿珊?，廣環(huán)投持有公司股份比例為3.14%。

正是因?yàn)榇舜味ㄔ?，使得廣環(huán)投在今年三季度中，躋身博世科十大股東名單，位列第二，持股比例介乎兩大創(chuàng)始人王雙飛和許開紹中間。

不僅如此，不久后，廣環(huán)投還將公司的“一員大將”委派到博世科。

今年9月初，博世科發(fā)布聘任高級管理人員公告，經(jīng)公司董事長兼總經(jīng)理宋海農(nóng)提名，董事會同意聘任張明浩為公司副總經(jīng)理。

新上任的副總經(jīng)理張明浩，曾任廣環(huán)投集團(tuán)總經(jīng)理助理，兼任廣州環(huán)投福山環(huán)保能源公司黨支部書記、董事長。

綜上所述，廣環(huán)投接盤之舉早有預(yù)兆?；蛟S在參與認(rèn)購博世科公開增發(fā)之時(shí)，就曾與博世科有過溝通。

在筆者看來，二者是經(jīng)過一段時(shí)間的磨合，都看到了雙方需要的“點(diǎn)”，達(dá)成利益訴求，發(fā)布公告只不過是時(shí)機(jī)成熟的產(chǎn)物而已。

對于博世科來說，近年來雖然經(jīng)營業(yè)績也不錯(cuò)，2014年至2019年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入由2014年的2.8億元增長至2019年的32.4億元，6年間翻了11.57倍；歸屬于上市公司股東的凈利潤也由2014年的3126萬元增長至2019年的2.82億元，6年也翻了9.09倍。

但是在快速增長的同時(shí)，隨著工程類項(xiàng)目逐漸增多，博世科也感受到了一定的財(cái)務(wù)壓力，短期借款、流動(dòng)負(fù)債和的資產(chǎn)負(fù)債率一直處于高位。

2017年底至2019年底，博世科資產(chǎn)負(fù)債率分別為67%、73.57%、78.24%。今年9月底，資產(chǎn)負(fù)債率較年初下降至74.96%，但仍然超出70%。

截至今年三季度末，博世科短期借款14.63億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債5.10億元、長期借款20.02億元、應(yīng)付債券3.50億元，合計(jì)為43.25億元，其中短期債務(wù)19.73億元。由此可見，博世科存在一定的財(cái)務(wù)壓力。

這其實(shí)是很正常的，資產(chǎn)負(fù)債率高一點(diǎn)沒關(guān)系，只要保持合理正常水平即可，這是跟環(huán)保產(chǎn)業(yè)特征有關(guān)系，to G 的業(yè)務(wù)，投資大、回收期長，只要發(fā)展，就需要源源不斷的投入。

顯然，如果本次廣環(huán)投能夠順利入主，將為博世科提供一定的資金支持，將助力公司降負(fù)債、增強(qiáng)融資能力。

或許，也如其他民營上市企業(yè)一樣，博世科也希望通過混該獲得國企平臺，借助地方國資的融資優(yōu)勢、資金實(shí)力、資源人脈，與其他國有環(huán)保企業(yè)享受同等待遇，站在同一起跑線上比拼。

而對于廣環(huán)投來說，從今年8月大手筆認(rèn)購博世科股票，榮升“二當(dāng)家”，到今年9月委派高管，再到如今擬入主博世科，廣環(huán)投似乎早有心思，將博世科收為囊中。那么問題來了，廣環(huán)投“看上了”博世科什么了？

03  技術(shù)or上市？廣環(huán)投入主博世科的三大猜想

業(yè)內(nèi)有句自嘲的話——“環(huán)保行業(yè)沒有技術(shù)壁壘，只要有關(guān)系誰都可以做”，在一定范圍內(nèi)這的確是行業(yè)的真實(shí)寫照。

但是，隨著環(huán)境治理的精細(xì)化、專業(yè)化、深度化時(shí)代到來，并非有關(guān)系、有人脈、整合一下資源就能實(shí)現(xiàn)。

你需要去深入研究這是什么污染問題、產(chǎn)生問題的原因是什么，要用什么方式才能解決，從這一角度講，環(huán)保行業(yè)還有一定的門檻的。

細(xì)分領(lǐng)域賽道上的優(yōu)秀工匠技術(shù)企業(yè)，的確是大型央企、地方國資所需要的。從帝都環(huán)保雙雄北控與首創(chuàng)，聯(lián)手成立北創(chuàng)基金助力科技企業(yè)就能窺探一斑，還有中節(jié)能溢價(jià)收購國禎也能充分說明問題。

猜想一：看中它對技術(shù)的執(zhí)著及解決問題的能力

縱觀博世科發(fā)展20年來，技術(shù)一直貫穿了公司發(fā)展始終，甚至連其誕生都源于一場技術(shù)的碰撞。

1999年4月，博世科成立，由王雙飛、宋海農(nóng)、楊崎峰、許開紹等人聯(lián)合創(chuàng)辦（也是如今要將公司出售的合伙人），四位創(chuàng)始人中，有三位教授、一位副教授，都是環(huán)保領(lǐng)域的頂尖人才，博世科三個(gè)字則取自公司“博覽世界，科技為先”的經(jīng)營理念。

其中，公司董事長王雙飛博士為國務(wù)院學(xué)位委員會第六屆、第七屆學(xué)科評議組成員，享受國務(wù)院特殊津貼專家；總經(jīng)理宋海農(nóng)博士為享受國務(wù)院特殊津貼專家，2016年入選國家中青年科技創(chuàng)新領(lǐng)軍人才；副董事長楊崎峰博士則是首批國家環(huán)境保護(hù)專業(yè)技術(shù)青年拔尖人才。

從那時(shí)開始，博世科走出了一條堪稱“環(huán)保界的一股清流”的科技創(chuàng)新之路。在別人拼資源、靠關(guān)系的時(shí)候，博世科薈聚了一批院士、教授、專家、博士、碩士，設(shè)立院士工作站、博士后工作站、人才小高地、特聘專家等技術(shù)研發(fā)平臺，其中公司院士工作站聘任曲久輝院士、陳克復(fù)院士為合作院士。

與其他水務(wù)企業(yè)不同，博世科成立之初，1999年就瞄準(zhǔn)科技含量較高的、有門檻的高濃度工業(yè)廢水，直到2007年才做了第一個(gè)項(xiàng)目。這期間，幾位教授花了6-7年時(shí)間才從基礎(chǔ)研究做到中試研究再到最后的產(chǎn)業(yè)化。

最終，公司憑借這一技術(shù)取得了日處理量7000噸的廣西南糖紙業(yè)大項(xiàng)目，其出水效果直接受到當(dāng)時(shí)南寧市環(huán)保局長的夸贊。

就此，博世科正式進(jìn)入環(huán)保行業(yè)，憑借其多年修得的技術(shù)大殺四方。博世科的厭氧處理反應(yīng)器迅速在市場上鋪開，并依靠其高性價(jià)比打破了荷蘭帕克公司在該領(lǐng)域的技術(shù)壟斷。

緊接著，公司研發(fā)的芬頓氧化技術(shù)進(jìn)一步讓其鞏固了在高濃度工業(yè)廢水領(lǐng)域的地位。與此同時(shí)，紙漿漂白二氧化氯制備技術(shù)還一舉打破國外對該領(lǐng)域的壟斷，殺入國際市場。

正是這種對技術(shù)的執(zhí)著和解決環(huán)境問題的使命感，讓博世科迅速占領(lǐng)市場，練就了一身武器并脫穎而出。

2015年，作為廣西首家環(huán)保上市企業(yè)，博世科登陸科創(chuàng)版；2017年1月，博世科成功收購RX公司，正式進(jìn)入石油化工污染場地修復(fù)領(lǐng)域新征程，為土壤修復(fù)領(lǐng)域再添動(dòng)力；2018年，公司100%收購了湖南先望建設(shè)工程有限公司，以助力其工程板塊。另外，博世科還收購了廣西環(huán)科院，進(jìn)一步鞏固了公司全產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)的實(shí)力。

或許正是這種死磕技術(shù)的精神，能夠解決別人解決不了的環(huán)境領(lǐng)域高難度污染問題，再加上多年里穩(wěn)打穩(wěn)實(shí)，不激進(jìn)、不冒進(jìn)又重視財(cái)務(wù)健康的優(yōu)秀工匠企業(yè)，才使得廣環(huán)投早有想法將其收入囊中。

猜想二：業(yè)務(wù)協(xié)同“補(bǔ)短板”所需，大環(huán)保雛形初現(xiàn)

公開資料顯示，廣環(huán)投成立于2008年1月，注冊資本為35.44億元，是廣州市政府直屬的全資國有企業(yè)，致力于環(huán)保領(lǐng)域的綜合性業(yè)務(wù)。

其擅長領(lǐng)域是擁有城市固體廢棄物收集、中轉(zhuǎn)運(yùn)輸和終端處理全產(chǎn)業(yè)鏈，打造環(huán)衛(wèi)一體化，旗下?lián)碛?6家全資子公司，業(yè)務(wù)覆蓋垃圾焚燒發(fā)電、衛(wèi)生填埋、餐廚處理、危廢處置、污泥處理以及環(huán)保裝備制造等業(yè)務(wù)板塊。

仔細(xì)研究，同樣處于環(huán)保領(lǐng)域，廣環(huán)投和博世科核心業(yè)務(wù)側(cè)重點(diǎn)不同，二者交叉重疊領(lǐng)域不多，更多的是業(yè)務(wù)互補(bǔ)。

相較于廣環(huán)投涉及環(huán)保綜合業(yè)務(wù)范圍，博世科的業(yè)務(wù)范圍則多屬于細(xì)分賽道，特別擅長高難度的工業(yè)廢水治理、市政污水以及土壤修復(fù)業(yè)務(wù)板塊。

相較于廣環(huán)投偏重固廢全產(chǎn)業(yè)鏈上下游業(yè)務(wù)，博世科的業(yè)務(wù)領(lǐng)域多涉及水處理、土壤修復(fù)、污泥以及危廢處置領(lǐng)域。

相較于廣環(huán)投重投資、重工程類建設(shè)，博世科則傾向于裝備制造、技術(shù)迭代升級和研發(fā)。

因此，如果廣環(huán)投能夠順利入主博世科，二者不僅能在業(yè)務(wù)方面實(shí)現(xiàn)協(xié)同，對廣環(huán)投來說，還能夠迅速補(bǔ)齊公司在工業(yè)廢水、市政污水、土壤修復(fù)以及裝備制造、技術(shù)研發(fā)升級的短板，為集團(tuán)打造囊括水務(wù)、土壤、固廢、環(huán)衛(wèi)，裝備制造+資本雙輪齊飛的大環(huán)保平臺，平添動(dòng)力。

猜想三：整合資產(chǎn)，尋求打包上市？

近日，長江商報(bào)曾經(jīng)采訪一投行人士，該人士表示，廣環(huán)投目前尚未上市，如果本次入主博世科完成，未來不排除廣環(huán)投將其核心資產(chǎn)注入上市公司甚至整體上市的可能。

官網(wǎng)顯示，“十三五”期間，廣環(huán)投著力實(shí)施“1234”戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)固體廢棄物日處理規(guī)模超過30000噸，年發(fā)電量達(dá)到40億度，資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到200億，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。其中的“1”打就是造一個(gè)“以垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)為主體”的上市平臺。

截至今年6月底，廣州環(huán)投集團(tuán)總資產(chǎn)159.90億元。今年上半年，其實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.01億元、凈利潤1.80億元。

而作為廣西省首家環(huán)保上市企業(yè)的博世科，上市5年以來，其業(yè)務(wù)領(lǐng)域早已不滿足水處理和土壤修復(fù)了，近年來已將業(yè)務(wù)觸角延伸至環(huán)衛(wèi)一體化、生活垃圾綜合處理、危廢領(lǐng)域。

就在12月29日停牌期間，博世科旗下子公司廣西科麗特環(huán)保還中標(biāo)了“西烏珠穆沁旗生活垃圾綜合處理運(yùn)營特許經(jīng)營”大項(xiàng)目，中標(biāo)金額約4600.08萬元/年，服務(wù)周期擬定25年，合同運(yùn)營費(fèi)用合計(jì)約11.5億元。

未來，廣環(huán)投是否會整合博世科固廢資產(chǎn)，打包上市？一切有待觀察。

不管怎么樣，隨著業(yè)績優(yōu)秀、同時(shí)又重視技術(shù)創(chuàng)新的中持、博世科、國禎等相繼出售控股權(quán)進(jìn)行混改，環(huán)保行業(yè)似乎早已不是原來的樣子了。